Zlato v piatok počas dňa oslablo o viac ako 3 %, potom čo nový šéf americkej centrálnej banky Kevin Warsh na svojom prvom veľkom vystúpení v Jackson Hole naznačil, že inflácia sa nespomaľuje dostatočne rýchlo a že Fed má v boji proti nej ešte „prácu pred sebou".
Čo sa presne stalo
Decembrový kontrakt na zlato na Comexe počas dňa padol až o 3,2 % na 4 515,30 USD za uncu – z nočného maxima 4 688 USD to bol prepad o 173 dolárov. Poobede sa cena stabilizovala okolo 4 535,90 USD, teda o 2,7 % nižšie ako deň predtým, čo bol najhorší obchodný deň za posledných šesť týždňov.
Warsh vo svojom prejave zdôraznil, že 2 % inflačný cieľ zostáva „pevný a nemenný" a že krátkodobé úrokové sadzby sú naďalej „hlavným nástrojom", ktorým Fed napĺňa svoj mandát. Trh si to vyložil tak, že septembrové zvýšenie sadzieb je stále v hre – pred prejavom sa jeho pravdepodobnosť odhadovala na zhruba jednu tretinu. Dolár na tieto slová posilnil, a keďže zlato neprináša žiadny úrokový výnos, vyššie sadzby mu bežne škodia.
Warsh sa zároveň vymedzil aj voči nedávnemu zásahu amerického ministerstva financií do dlhopisového trhu (rozšíreniu spätných odkupov dlhopisov), ktorý v auguste odštartoval takzvaný „debasement trade" a pomohol poháňať augustový rast zlata. Podľa neho by sa nekonvenčné nástroje mali používať len striedmo, prípadne vôbec – s výnimkou skutočných kríz.
Napriek prepadu ide o výnimočný mesiac
Piatkový pokles treba vnímať v kontexte. Zlato aj tak smeruje k augustovému zisku okolo 11 %, čo by bol jeho najlepší mesiac od januára. ETF fondy kryté zlatom minulý týždeň zaznamenali najväčší prílev kapitálu od januára a kontrakt sa počas týždňa dostal až nad 4 700 USD, najvyššie od polovice mája. Napriek tomu zlato stále obchoduje približne 16 % pod historickým maximom zo začiatku roka.
Striebro na tom bolo v piatok ešte horšie – prepadlo o 4,1 % na 67,34 USD za uncu. Za posledných 12 mesiacov si však aj tak pripísalo 71 %, čo je najlepší výkon spomedzi drahých kovov, a za august smeruje k rastu okolo 16 %.
Aj ťažiarske akcie si v piatok pripísali väčšie straty ako samotný kov, no august bol pre sektor historický – viacero producentov (Eldorado Gold, Hecla Mining, Equinox Gold, AngloGold Ashanti, Agnico Eagle) si za mesiac pripísalo zisky medzi 40 a 51 %, čiastočne aj vďaka firemným udalostiam ako urovnanie sporu medzi Newmont a Barrick alebo rozbeh ťažby na projekte Skouries.
Náš pohľad: prečo neveríme v ďalšie zvyšovanie sadzieb
Verbálne intervencie centrálnych bankárov sú súčasťou hry – slovami sa dá trh ochladiť lacnejšie než reálnym krokom, a presne to podľa nás Warsh urobil. Napriek reči o „práci, ktorá ešte zostáva", vidíme niekoľko dôvodov, prečo je reálne zvýšenie sadzieb v septembri nepravdepodobné a prečo tento cenový ústup vnímame skôr ako príležitosť než ako zlom trendu:
- Zadlženosť americkej vlády. Pri súčasnej výške dlhu USA by výraznejšie sprísnenie menovej politiky prudko zdvihlo náklady na jeho obsluhu. Politicky aj fiškálne je to ťažko udržateľné, takže tlak bude podľa nás skôr smerovať k udržaniu nižších sadzieb než k ich zvyšovaniu.
- Zásah ministerstva financií do dlhopisového trhu. Fakt, že vláda už siahla po nekonvenčných nástrojoch, ukazuje, kam skutočná priorita politiky smeruje – k udržaniu nízkych výnosov, nie k ich zvyšovaniu cez reštriktívny Fed.
- Rétorika verzus realita. Nový šéf Fedu si po nástupe do funkcie v máji potrebuje vybudovať kredibilitu „jastraba" v boji proti inflácii. Slovná intervencia bez reálneho kroku je najlacnejší spôsob, ako upokojiť trhy s dolárom a dlhopismi bez toho, aby musel sadzby skutočne zdvihnúť.
- Fundamenty zlata sa nezmenili. Dopyt centrálnych bánk, pokračujúci prílev do ETF fondov a dlhodobý trend odklonu od dolára jeden prejav nezmenil. Augustový rast o 11 % ukazuje, že podkladový dopyt je stále silný.
Pokles o pár percent po jastrabích komentároch je podľa nás typická krátkodobá reakcia trhu na slová, nie na fakty. Kým sa nezmenia reálne dáta o inflácii alebo kým Fed sadzby naozaj nezdvihne, tento cenový ústup vnímame skôr ako vhodný bod na nákup než ako dôvod na obavy. Pre tých, ktorí zvažujú investičné zlato ako súčasť svojho portfólia, môže byť práve tento moment zaujímavým vstupným bodom.
Tento článok je názorom tímu GoldVault a nepredstavuje investičné odporúčanie.
